Saturday, 31 March 2018

Opções de ações direito de primeira recusa


Direito de preferência.


O que é um "Direito da Primeira Recusa"


Um direito de preferência é um direito contratual de uma entidade a ter a oportunidade de entrar em uma transação comercial com uma pessoa ou empresa antes que qualquer outra pessoa possa. Se a entidade com o direito de primeira recusa se recusar a entrar em uma transação, o proprietário do bem é livre para abrir a licitação para outras partes interessadas.


BREAKING DOWN 'Right Of First Refusal'


Um direito de preferência geralmente é negociado por uma festa quando quer ver como uma empresa irá sair. O partido pode preferir manter a opção de se envolver em um ponto posterior, ao invés de fazer o desembolso e o compromisso pela frente.


Vantagens e Inconveniências de Direitos de Primeira Recusa.


Para a pessoa que o detém, um direito de preferência é uma apólice de seguro que ele não perderá um ativo que ele possa precisar para seus negócios. Por exemplo, um inquilino comercial pode preferir arrendar instalações, mas, na verdade, comprar as instalações, se não o fizer, significava que ele seria despejado por um novo proprietário. Nesse caso, o inquilino negociaria para ter um direito de preferência incorporado em seu contrato de arrendamento.


Por outro lado, o direito de preferência é um obstáculo para o dono da propriedade, uma vez que, de fato, limita sua capacidade de vender e buscar compradores. No mesmo exemplo acima, o senhorio pode ter dificuldade em atrair compradores se eles sabem que o inquilino atual provavelmente encontrará qualquer oferta que eles fizerem. No entanto, se atrair o inquilino certo necessita de um direito de primeira recusa, o proprietário da propriedade ainda pode fazê-lo.


Usos comuns de direitos de primeira recusa.


No mundo dos negócios, os direitos de primeira recusa são comumente vistos em situações de joint venture. Os parceiros em uma joint venture geralmente possuem o direito de preferência na compra das participações de outros parceiros, caso o último deseje deixar a joint venture. Da mesma forma, em empresas privadas, os acordos de acionistas comumente permitem que os acionistas existentes adquiram aqueles que desejam sair antes de serem incorporados novos acionistas.


Os direitos de primeira recusa são uma característica comum em muitas outras áreas, desde imóveis até esportes e entretenimento. Por exemplo, uma editora pode solicitar o direito de primeira recusa em livros futuros por um autor relativamente novo.


Opções e Direitos de Primeira Recusa.


Opção de compra.


Uma opção é um privilégio ou direito de que o proprietário da propriedade (a "opção") dê a outra pessoa (o "optante") para comprar certas propriedades a um preço fixo dentro de um determinado período.


A opção é uma mera oferta que vincula a opção para vender, mas não obriga o adjudicatário a fazer nada. Como o adjudicatário não está vinculado até que a opção seja exercida, a concessão de uma opção não constitui uma venda do imóvel nem um contrato de venda. No entanto, durante o termo da opção, a opção geralmente não pode revogar ou retirar a opção sem o consentimento do opcional.


Direito de preferência.


Um direito de preferência obriga o proprietário a oferecer o imóvel ao titular nos mesmos termos que o proprietário propõe vender a um terceiro. Um direito de preferência dá ao proprietário mais controle sobre a transação do que uma opção porque o titular não pode forçar a venda à vontade. Em vez disso, o titular deve aguardar até que o proprietário decida vender a propriedade.


Um direito de preferência torna-se uma opção uma vez que o proprietário decide vender a propriedade, porque o titular ainda não está obrigado a exercer o direito. Se o titular rejeitar o direito, o proprietário é livre para vender ao terceiro nos termos oferecidos ao titular. Caso contrário, o proprietário deve vender ao titular nesses termos.


Requerimentos legais.


Para serem executáveis, as opções e os direitos de primeira recusa devem ser geralmente por escrito, assinados, conter uma descrição adequada da propriedade e ser apoiados por consideração. Eles podem ser incluídos em contratos de arrendamento ou podem ser elaborados como contratos independentes.


A aceitação de uma opção ou um direito de preferência deve ser desqualificado, inequívoco e em estrita conformidade com os termos da oferta, e qualquer outro ato será tratado como uma rejeição da oferta. Então, se o acordo indicar que só pode ser aceito mediante a entrega de um balão amarelo ao proprietário à meia-noite no terceiro domingo de março de um ano par, o ato de enviar uma carta por correio certificado não será efetivo. No entanto, as condições que são impostas de má fé ou com o propósito específico de derrotar os direitos do detentor não serão aplicadas.


Pensamentos de encerramento.


Opções e direitos de primeira recusa são documentos legais importantes e uma fonte frequente de litígios. A elaboração clara e cuidadosa de um advogado experiente ajudará a garantir que esses acordos sejam executáveis ​​e a reduzir o risco de futuras disputas. Se você precisar de ajuda de um advogado do Texas, entre em contato conosco.


Roberts & amp; Roberts, LLP.


AVISO: Este site fornece informações gerais apenas sobre a lei do Texas e não é um substituto para o aconselhamento jurídico. Como o resultado de cada caso depende dos fatos específicos envolvidos, recomendamos que você consulte um advogado licenciado antes de tomar qualquer ação que possa afetar seus direitos legais.


Qual é o direito de preferência e acordo de co-venda?


O direito de preferência e co-venda ("ROFR / Co-sale & # 8221") trabalham em conjunto para evitar que um fundador ou principal acionista comum venda ações sem a empresa e os investidores possam comprar as ações ou participar na venda das ações. Abaixo está uma provisão típica de folha de termos.


No caso de [__________] propor a transferência de quaisquer ações da Companhia, a Companhia terá o direito de preferência na compra das ações nos mesmos termos da transferência proposta. Se a Companhia não exercer seu direito de preferência, os detentores de Preferenciais terão direito de preferência (proporcionalmente entre detentores de Preferenciais) em relação à transferência proposta. [Os direitos de compra de quaisquer ações não subscritas serão reafectados pro rata entre os outros titulares elegíveis de Preferidos.] Na medida em que os direitos de preferência não sejam exercidos, os detentores de preferenciais terão o direito de participar na transferência proposta em um pro base de dados (como entre o cessionário e os titulares de Preferencial). Os direitos de preferência e direitos de venda conjunta estarão sujeitos a exceções usuais e terminará em uma oferta pública inicial.


Os itens normalmente negociados no ROFR / Co-sale incluem:


Portadores comuns sujeitos à ROFR / Co-venda. Geralmente, os investidores vão querer que os detentores de grandes quantidades de ações ordinárias sejam partes no ROFR / Co-venda. A empresa (e os fundadores) desejam minimizar o número de detentores de ações ordinárias que precisam estar sujeitas ao ROFR / Co-venda. O incômodo associado a um grande número de partes torna-se evidente nas rodadas de financiamento subseqüentes quando o acordo ROFR / Co-sale precisa ser alterado. Exceções ao ROFR / Co-venda. Os fundadores vão querer que várias transferências de ações sejam isentas do ROFR / Co-venda, como transferências para membros da família ou para fins de planejamento imobiliário. Em alguns casos, um fundador pode querer transferir até certo número de ações por ano sem estar sujeito à ROFR / Co-venda. Participação mínima do investidor para ter direitos ROFR / Co-venda. A empresa pode querer limitar os direitos aos investidores que possuem um número mínimo de ações.


O ROFR / Co-sale obriga um fundador a fornecer notificações por escrito ao conselho e aos investidores de quaisquer transferências potenciais, o que permite que a empresa e os investidores avaliem se eles querem comprar (ou participar do & # 8220; venda & # 8221; de) as ações. Nunca ouvi falar de um direito de co-venda realmente sendo usado, embora eu saiba que muitas empresas relembram os antigos fundadores sobre suas obrigações ROFR.


O contrato de ROFR / Co-venda raramente recebe mais do que comentários superficiais em um financiamento de risco típico.


A transferência de um investidor individual para sua empresa de investimentos contaria como uma & # 8220; transferência & # 8221; sujeito ao ROFR na maioria desses acordos?


Nevergonna & # 8211; Depende da linguagem exacta do acordo. Isso pode desencadear o ROFR em algumas formas e pode não ser em outros.


Obrigado! Sob este particular, esse parece ser o caso. Eu acho que nós vamos precisar de uma renúncia pelos outros investidores. Parece estranho, porque o investidor apenas seria transferi-lo da propriedade como indivíduo para a propriedade da entidade. Eu só estou curioso sobre quais as possíveis objeções para isso, dado que outros anjos investiram através de uma entidade.


A transferência de um investidor individual para sua empresa de investimentos contaria como uma & # 8220; transferência & # 8221; sujeito ao ROFR na maioria desses acordos?


Nevergonna & # 8211; Depende da linguagem exacta do acordo. Isso pode desencadear o ROFR em algumas formas e pode não ser em outros.


Obrigado! Sob este particular, esse parece ser o caso. Eu acho que nós vamos precisar de uma renúncia pelos outros investidores. Parece estranho, porque o investidor apenas seria transferi-lo da propriedade como indivíduo para a propriedade da entidade. Eu só estou curioso sobre quais as possíveis objeções para isso, dado que outros anjos investiram através de uma entidade.


DIREITO DA PRIMEIRA REFUSÃO Cláusula Usos no Contrato de Opção de Compra de Ações.


De acordo com a sua eleição para participar da alteração de FibroGens e oferta de bolsa que termina em 24 de junho de 2010 (sua eleição) e este Contrato de opção de compra de ações celebrado e efetivo em 24 de junho de 2010 (o Contrato), a FibroGen, Inc. (a Companhia) concedeu-lhe uma nova opção no âmbito do seu Plano de Acções de 2005 (o Plano) para comprar o número de acções das Acções Comuns da Companhia ainda não exercidas a partir das concessões originais da opção de compra de ações canceladas por sua eleição, ao preço de exercício indicado em sua Novo Aviso de Subsídio de Compra de Ações (o Aviso de Subsídio) que você deverá assinar e devolver prontamente à Companhia após sua distribuição. Os termos definidos não explicitamente definidos neste Contrato de Opção de Compra de Ações, mas definidos no Plano, terão as mesmas definições que no Plano.


DIREITO DE PREFERÊNCIA . As ações ordinárias que você adquirir mediante o exercício de sua opção estão sujeitas a um direito de preferência em favor da Companhia (ou seu cessionário), desde que a Companhia não esteja listada. Você não pode vender, ou de qualquer forma, transferir (por meio de cessão, penhor ou de outra forma) qualquer ação das ações ordinárias ou qualquer direito ou Contrato de opção de compra de ações do Plano de ações de 2005, trocadas de acordo com o plano original do plano de 1999, seja voluntariamente ou por força de lei, ou por presente ou de outra forma, exceto por uma transferência que atenda aos seguintes requisitos. Qualquer venda ou transferência, ou suposta venda ou transferência, de ações ordinárias da Companhia será nula e sem efeito, a menos que os termos, condições e cláusulas desta Seção 11 sejam estritamente observados e seguidos.


De acordo com seu Aviso de Subsídio de Compra de Ações (Aviso de Subsídio) e este Contrato de Opção de Compra de Ações, a FibroGen, Inc. (a Companhia) concedeu-lhe uma opção ao abrigo do Plano de Ações de 2005 (o Plano) para comprar o número de ações das ações ordinárias da Companhia indicado no seu Aviso de Subvenção ao preço de exercício indicado no seu Aviso de Subsídio. Os termos definidos não explicitamente definidos neste Contrato de Opção de Compra de Ações, mas definidos no Plano, terão as mesmas definições que no Plano.


DIREITO DE PREFERÊNCIA . As ações ordinárias que você adquirir mediante o exercício de sua opção estão sujeitas a um direito de preferência em favor da Companhia (ou seu cessionário), desde que a Companhia não esteja listada. Você não pode vender, ou de qualquer forma, transferir (por meio de cessão, penhor ou de outra forma) qualquer das ações da Stock Comum ou qualquer direito ou interesse nele, seja voluntariamente ou por força da lei, ou por presente ou de outra forma, exceto por uma transferência que atenda aos seguintes requisitos. Qualquer venda ou transferência, ou suposta venda ou transferência, de ações ordinárias da Companhia será nula e sem efeito, a menos que os termos, condições e cláusulas desta Seção 12 sejam estritamente observados e seguidos.


De acordo com seu Aviso de Subsídio de Compra de Ações (Contrato de Subsídio) e este Contrato de Opção de Compra de Ações, a PROTEON THERAPEUTICS, INC. (A Companhia) concedeu-lhe uma opção no âmbito do Plano de Incentivo de Vencimento de 2006 (o Plano) para comprar o número de ações da Companhia Estoque comum indicado no seu Aviso de Subvenção ao preço de exercício indicado em seu Aviso de Subsídio. Os termos definidos não explicitamente definidos neste Contrato de Opção de Compra de Ações, mas definidos no Plano, terão as mesmas definições que no Plano.


DIREITO DE PREFERÊNCIA . As Ações de ações ordinárias que você adquire após o exercício de sua opção estão sujeitas a qualquer direito de preferência que possa ser descrito no estatuto social da Companhia em vigor no momento em que a Companhia opte por exercer seu direito; desde que, no entanto, se a sua opção for uma opção de compra de ações e o direito de preferência descrito nos estatutos sociais da Companhia em vigor no momento em que a Companhia opte por exercer seu direito é mais benéfico para você do que o direito de preferência descrito no Estatuto Social da Companhia na Data de Concessão, então o direito de preferência descrito no Estatuto Social da Companhia na Data de Concessão será aplicável. O direito de preferência da Companhia deve caducar na Data de Listagem. Para os fins deste Contrato, a Data de Listagem significa a primeira data em que qualquer garantia da Companhia está listada (ou aprovada para cotação) mediante notificação de emissão em uma bolsa nacional de valores mobiliários ou no Sistema Nacional de Mercado da Nasdaq Stock Market (ou qualquer sucessor dessa entidade).


De acordo com seu Aviso de Subsídio de Compra de Ações (Contrato de Subsídio) e este Contrato de Opção de Compra de Ações, a PROTEON THERAPEUTICS, INC. (A Companhia) concedeu-lhe uma opção no âmbito do Plano de Incentivo de Vencimento de 2006 (o Plano) para comprar o número de ações da Companhia Estoque comum indicado no seu Aviso de Subvenção ao preço de exercício indicado em seu Aviso de Subsídio. Os termos definidos não explicitamente definidos neste Contrato de Opção de Compra de Ações, mas definidos no Plano, terão as mesmas definições que no Plano.


DIREITO DE PREFERÊNCIA . As Ações de ações ordinárias que você adquire após o exercício de sua opção estão sujeitas a qualquer direito de preferência que possa ser descrito no estatuto social da Companhia em vigor no momento em que a Companhia opte por exercer seu direito; desde que, no entanto, se a sua opção for uma opção de compra de ações e o direito de preferência descrito nos estatutos sociais da Companhia em vigor no momento em que a Companhia opte por exercer seu direito é mais benéfico para você do que o direito de preferência descrito no Estatuto Social da Companhia na Data de Concessão, então o direito de preferência descrito no Estatuto Social da Companhia na Data de Concessão será aplicável. O direito de preferência da Companhia deve caducar na Data de Listagem. Para os fins deste Contrato, a Data de Listagem significa a primeira data em que qualquer garantia da Companhia está listada (ou aprovada para cotação) mediante notificação de emissão em uma bolsa nacional de valores mobiliários ou no Sistema Nacional de Mercado da Nasdaq Stock Market (ou qualquer sucessor dessa entidade).


De acordo com seu Aviso de Subsídio de Compra de Ações (Aviso de Subsídio) e este Contrato de Opção de Compra de Ações, a FibroGen, Inc. (a Companhia) concedeu-lhe uma opção ao abrigo do Plano de Ações de 2005 (o Plano) para comprar o número de ações das ações ordinárias da Companhia indicado no seu Aviso de Subvenção ao preço de exercício indicado no seu Aviso de Subsídio. Os termos definidos não explicitamente definidos neste Contrato de Opção de Compra de Ações, mas definidos no Plano, terão as mesmas definições que no Plano.


DIREITO DE PREFERÊNCIA . As ações ordinárias que você adquirir mediante o exercício de sua opção estão sujeitas a um direito de preferência em favor da Companhia (ou seu cessionário), desde que a Companhia não esteja listada. Você não pode vender, ou de qualquer forma, transferir (por meio de cessão, penhor ou de outra forma) qualquer das ações da Stock Comum ou qualquer direito ou interesse nele, seja voluntariamente ou por força da lei, ou por presente ou de outra forma, exceto por uma transferência que atenda aos seguintes requisitos. Qualquer venda ou transferência, ou suposta venda ou transferência, de ações ordinárias da Companhia será nula e sem efeito, a menos que os termos, condições e cláusulas desta Seção 12 sejam estritamente observados e seguidos.


De acordo com a sua eleição para participar da alteração de FibroGens e oferta de bolsa que termina em 24 de junho de 2010 (sua eleição) e este Contrato de opção de compra de ações celebrado e efetivo em 24 de junho de 2010 (o Contrato), a FibroGen, Inc. (a Companhia) concedeu-lhe uma nova opção no âmbito do seu Plano de Acções de 2005 (o Plano) para comprar o número de acções das Acções Comuns da Companhia ainda não exercidas a partir das concessões originais da opção de compra de ações canceladas por sua eleição, ao preço de exercício indicado em sua Novo Aviso de Subsídio de Compra de Ações (o Aviso de Subsídio) que você deverá assinar e devolver prontamente à Companhia após sua distribuição. Os termos definidos não explicitamente definidos neste Contrato de Opção de Compra de Ações, mas definidos no Plano, terão as mesmas definições que no Plano.


DIREITO DE PREFERÊNCIA . As ações ordinárias que você adquirir mediante o exercício de sua opção estão sujeitas a um direito de preferência em favor da Companhia (ou seu cessionário), desde que a Companhia não esteja listada. Você não pode vender, ou de qualquer forma, transferir (por meio de cessão, penhor ou de outra forma) qualquer ação das ações ordinárias ou qualquer direito ou Contrato de opção de compra de ações do Plano de ações de 2005, trocadas de acordo com o plano original do plano de 1999, seja voluntariamente ou por força de lei, ou por presente ou de outra forma, exceto por uma transferência que atenda aos seguintes requisitos. Qualquer venda ou transferência, ou suposta venda ou transferência, de ações ordinárias da Companhia será nula e sem efeito, a menos que os termos, condições e cláusulas desta Seção 11 sejam estritamente observados e seguidos.


A Q2 Holdings, Inc. (a Companhia) concedeu ao indivíduo (o Participante) nomeado no Aviso de Concessão de Opção de Compra de Ações (o Aviso) ao qual está anexado este Contrato de Opção de Compra de Ações (este Contrato de Opção), uma opção (a Opção ) para comprar determinadas ações de ações nos termos e condições estabelecidos no Aviso e neste Contrato de Opção. A Opção foi concedida de acordo com e deve, em todos os aspectos, estar sujeita aos termos e condições do Plano de Ações da Q2 Holding, Inc. 2007 (o Plano), conforme alterado para o Prêmio da Data da Opção e conforme interpretado de tempos em tempos por o Conselho de Administração da Companhia, cujas disposições são incorporadas aqui por referência. Ao assinar o Aviso, o Participante: (a) representa que o Participante recebeu cópias de, e leu e está familiarizado com os termos e condições do Aviso, do Plano e deste Contrato de Opção, (b) aceita o assunto da Opção para todos os termos e condições do Aviso, o Plano e isto.


A CBG Holdings, Inc. (a Companhia) concedeu ao indivíduo (o Participante) nomeado no Aviso de Concessão de Opção de Compra de Ações (o Aviso) ao qual está anexado este Contrato de Opção de Compra de Ações (este Contrato de Opção), uma opção (a Opção ) para comprar determinadas ações de ações nos termos e condições estabelecidos no Aviso e neste Contrato de Opção. A Opção foi concedida de acordo com e deve, sob todos os aspectos, estar sujeita aos termos e condições do Plano de Ações da CBG Holding, Inc. 2007 (o Plano), conforme alterado para a Data do Subsídio de Opção e conforme interpretado de tempos em tempos por o Conselho de Administração da Companhia, cujas disposições são incorporadas aqui por referência. Ao assinar o Aviso, o Participante: (a) representa que o Participante recebeu cópias de, e leu e está familiarizado com os termos e condições do Aviso, do Plano e deste Contrato de Opção, (b) aceita o assunto da Opção para todos os termos e condições do Aviso, o Plano e o.


De acordo com seu Aviso de Subsídio de Opção de Compra de Ações e este Contrato de Opção de Compra de Ações, a Trevena, Inc. (a Companhia) concedeu-lhe uma opção ao abrigo do seu Plano de Incentivo de Patrimônio 2008 (o Plano) para comprar o número de ações da Companhia Comum Estoque indicado no seu Aviso de Subvenção ao preço de exercício indicado no seu Aviso de Subvenção. Os termos definidos não explicitamente definidos neste Contrato de Opção de Compra de Ações, mas definidos no Plano, terão as mesmas definições que no Plano.


DIREITO DE PREFERÊNCIA . As Ações de ações ordinárias que você adquire após o exercício de sua opção estão sujeitas a qualquer direito de preferência que possa ser descrito no estatuto social da Companhia em vigor no momento em que a Companhia opte por exercer seu direito; desde que, no entanto, se a sua opção for uma opção de compra de ações e o direito de preferência descrito nos estatutos sociais da Companhia em vigor no momento em que a Companhia opte por exercer seu direito é mais benéfico para você do que o direito de preferência descrito no Estatuto Social da Companhia na Data de Concessão, então o direito de preferência descrito no Estatuto Social da Companhia na Data de Concessão será aplicável. O direito de preferência da Companhia deve expirar na primeira data em que qualquer garantia da Companhia esteja listada (ou aprovada para cotação) mediante notificação de emissão em um sistema nacional de troca ou cotação de valores mobiliários.


Este Contrato de Opção de Compra de Ações (o Contrato) é celebrado a partir de, entre Tandem Diabetes Care, Inc., uma corporação Colorado (a Companhia) e (o Optário) de acordo com o Plano de Incentivo de Ações da Companhia 2006 (o Plano). Qualquer termo em maiúscula não definido neste documento terá o mesmo significado atribuído a ele no Plano.


Direito de preferência.


O direito de recusa inicial é uma característica comum das opções de ações da empresa privada. Essas disposições geralmente indicam que antes que o empregado ou o investidor possam vender a opção a um estrangeiro, eles devem primeiro oferecê-lo para a empresa e podem incluir restrições sobre a transferência de estoque para não-iniciados. & # 8217;


P. Você mencionou isso ontem no contexto de uma “Rodada D”: o que é um ROFR?


R. Ele significa "Direito de Recusa". Normalmente, quando as empresas que não são opções de problemas públicos, eles vêm com restrições, tanto nas opções em si quanto no estoque que essas opções podem se converter. Uma dessas restrições é quase sempre um "ROFR" que entra em ação se o empregado ou os investidores quiserem transferir a segurança.


P. Então, esta disposição dá à empresa o direito de vetar a transferência se eles não gostam do cessionário?


A. Depende, mas esse tipo de cláusula é muito comum. Na formulação clássica, faz o que parece: antes de o empregado ou o investidor poder oferecer as opções ou o estoque para outra pessoa, é preciso primeiro oferecê-lo à empresa. Às vezes, a empresa tem que comprar o estoque ou opções para evitar a transferência; mas, muitas vezes, pode simplesmente dizer "não". Às vezes, também há uma disposição rigorosa contra qualquer transferência sem o consentimento da empresa. De uma forma ou de outra, a empresa quase sempre pode controlar para quem as opções ou ações são transferidas.


P. As empresas realmente exercem esses direitos com frequência?


R. Sim. É frequentemente um grande ponto de atrito para os funcionários que querem dinheiro e empresas que não querem estranhos como investidores (porque mesmo em empresas privadas, os investidores têm direitos incômodos que podem ser exercidos). É aí que a nossa história de ontem chuta: o que se tornou muito mais comum para as empresas de fase muito tardia é que eles realmente procurarão investidores que possam comprar algum estoque de empregado ou pelo menos não se opor aos tipos certos de instituições e os compradores da HNW.


P. Então, como você disse ontem, um enorme benefício para a empresa em comparação com a venda de ações para o público, onde você nunca sabe quem são os compradores ... e onde esses compradores têm direitos mais amplos.


R. Sim, na verdade. E aqui também é uma coisa boa: com ROFRs e provisões relacionadas, você mantém suas ações fora das mãos dos vendedores curtos, a falha das empresas públicas.


P. Então, há um novo substantivo para nós, ROFR.


A. Ha, sim, mas é um verbo também. Você pode perguntar sobre um negócio potencial, "hey, acho que a empresa ROFR será?".


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Recursos relacionados.


Lei Bloomberg.


Bloomberg Law é um serviço legal de notícias e inteligência que combina relatórios sobre eventos atuais com pesquisas e análises.


Herrick, Feinstein é um escritório de advocacia de Nova York que tem especialização especial em lei de ativos financeiros e alternativos.


Segundo Mercado.


O Second Market é uma plataforma de investimento da "próxima geração", conectando emissores, investidores e vendedores através de soluções habilitadas para tecnologia.


Termos relacionados.


Financiamento da Rodada D.


Direitos de preferência.


Greenshoe.


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Problema do agente principal das opções de estoque


Problema de agência.


Qual é o "problema da agência"?


O problema da agência é um conflito de interesses inerente a qualquer relacionamento em que se espera que uma parte atue nos outros interesses. Em finanças corporativas, o problema da agência geralmente se refere a um conflito de interesses entre a administração de uma empresa e os acionistas da empresa. O gerente, atuando como agente dos acionistas ou diretores, deve tomar decisões que maximizem a riqueza dos acionistas, mesmo que seja do melhor interesse do gerente maximizar sua própria riqueza.


Embora não seja possível eliminar completamente o problema de agência, o gestor pode ser motivado a agir no melhor interesse dos acionistas por meio de incentivos como remuneração baseada no desempenho, influência direta dos acionistas, ameaça de demissão e ameaça de aquisições.


Relacionamento Principal-Agente.


O problema da agência não existe sem uma relação entre um diretor e um agente. Nessa situação, o agente executa uma tarefa em nome do principal. Isso pode surgir devido a diferentes níveis de habilidades, diferentes posições de emprego ou restrições de acesso.


Por exemplo, um diretor contratará um encanador - o agente - para corrigir problemas de encanamento. Embora o melhor interesse do encanador seja fazer o máximo de renda possível, ele tem a responsabilidade de executar em qualquer situação que resulte em maior benefício para o diretor.


Incentivos.


O problema da agência surge devido a um problema com incentivos. Um agente pode ser motivado para agir de uma maneira que não é favorável para o diretor se o agente for apresentado um incentivo para agir dessa maneira. Por exemplo, no exemplo do encanamento anterior, o encanador pode ganhar três vezes mais dinheiro recomendando um serviço que o agente não precisa. Um incentivo (três vezes o salário) está presente, e isso causa o problema da agência.


Reduzindo e eliminando o problema da agência.


O problema da agência pode ser minimizado alterando a estrutura da compensação. Se o agente for pago não em uma base horária, mas com a conclusão de um projeto, há menos incentivos para não atuar em nome do principal. Além disso, o feedback de desempenho e as avaliações independentes responsabilizam o agente por suas decisões.


Exemplo histórico de problema de agência.


Em 2001, o gigante da energia Enron arquivou na bancarrota. Os relatórios contábeis foram fabricados para que a empresa pareça ter mais dinheiro do que o que realmente ganhou. Essas falsificações permitiram que o preço das ações da empresa aumentasse durante um período em que os executivos estavam vendendo partes de suas participações. Embora a administração tenha a responsabilidade de cuidar dos melhores interesses do acionista, o problema da agência resultou em uma administração agindo em seu próprio interesse.


Problema do agente principal.


Qual é o "problema principal-agente"


O problema principal-agente ocorre quando um principal cria um ambiente em que os incentivos de um agente não se alinham com os princípios. Geralmente, o ônus está no principal para criar incentivos para que o agente assegure que eles atuem como os principais desejos. Isso inclui tudo, desde incentivos financeiros até evitar a assimetria de informações.


Derrubando o problema do agente principal


O problema do principal agente foi escrito pela primeira vez na década de 1970 por teóricos dos campos da economia e da teoria institucional. Michael Jensen, da Harvard Business School e William Meckling, da Universidade de Rochester, publicaram um artigo em 1976 descrevendo uma teoria da estrutura de propriedade que seria projetada de forma a evitar o que eles definiram como custo da agência e sua relação com a questão da separação e controle.


Esses problemas são fundamentais para o problema principal-agente. A separação de controle ocorre quando um principal contrata um agente, e os custos que o principal incorrem ao lidar com um agente podem ser definidos como custos de agência. Esses custos de agência podem vir da criação de incentivos monetários ou morais criados para encorajar o agente a agir de maneira particular.


Exemplos de Problemas de Principal-Agente.


O problema do agente principal é suficientemente amplo e pode ser encontrado em uma grande variedade de contextos.


Um exemplo de como ocorre o problema principal-agente entre as agências de classificação e as empresas (as principais) que as contratam para definir uma classificação de crédito. Uma vez que uma baixa classificação aumentará o custo do empréstimo para a empresa, ela tem um incentivo para estruturar sua compensação da agência de rating para que a agência dê maior rating do que o que pode ser merecido. A agência de rating é menos provável de ser objetivo porque teme perder os negócios futuros por ser muito rígido.


Um problema de agente principal poderia ocorrer tão facilmente se uma pessoa, o princípio, pede ao outro, ao agente, que compre um pouco de sorvete sem que o agente conheça as preferências de sabor do princípio. Enquanto os dois podem ter discutido a taxa de pagamento para compra e entrega do sorvete, o número de colheres, seja em um copo, cone ou cone de waffle, e a data e hora de entrega, a preferência no paladar foi deixada de fora ea agente não pode escolher.


Um exemplo mais comum seria quando uma pessoa (princípio) leva em seu carro para ser atendida por um mecânico (agente). Esse agente sabe mais do que o princípio típico, e o agente tem a capacidade de cobrar a seu critério.


Problema do agente principal e design do contrato.


Como grande parte do problema do agente principal tem a ver com a assimetria e os incentivos da informação, uma das melhores maneiras de se proteger contra um agente que age por interesse próprio em oposição ao interesse do principal é ser muito intencional sobre o idioma. de um contrato e os tipos de incentivos previstos.


Problema do Agente Principal e Remuneração do Empregado.


Uma visão popular sobre os contratos de trabalho é conectar a compensação o mais próximo possível com as medidas de desempenho. Dependendo do negócio, indústria e indivíduos, isso pode variar. De acordo com o artigo de Peter Doeringer e Michael Piore, de 1971, "Mercados Internos do Trabalho e Análise da Mão-de-Obra", o mercado de trabalho pode ser dividido em mercados "primários" e "secundários", dependendo de como os trabalhadores serão compensados. Aqueles no mercado primário tendem a ser compensados ​​de acordo com a habilidade, enquanto aqueles no mercado secundário têm seus salários determinados principalmente pelas forças do mercado.


A propina como forma de pagamento pode ser vista como uma forma de combater o problema principal-agente. A inclinação teórica alinha o interesse do princípio (qualidade do serviço) com o do agente, porque presumivelmente essa é a métrica que o cliente usa para determinar a dica. No entanto, no caso particular de inclinar restaurantes, a prática é inexata. A quantidade de um foi indicada para não se correlacionar com a qualidade do serviço e, de fato, pode ser discriminatória.


Outras formas de compensação podem ajudar a alinhar os interesses de um empregado com o de seus empregadores. Por exemplo, os horários de pagamento de desempenho podem diminuir a qualidade de um trabalho de funcionários se o funcionário sentir que seu esforço não está sendo efetivamente reconhecido.


A remuneração diferida, essencialmente pagando um agente quando a tarefa está completa, é outra maneira de projetar em torno do problema principal-agente. Dentro deste sistema, no entanto, ainda existem variáveis: os trabalhadores mais velhos podem ser pagos mais e os mais jovens são pagos menos devido à discriminação da idade; ou a avaliação da qualidade da performance pode estar distorcida até o final do período de desempenho.


Princípios do Desenho do Contrato.


Quatro diretores do projeto de contrato estabelecidos por Milgrom e Roberts em 1992 podem ajudar a elaborar melhores contratos.


O princípio da informatividade de Holmstrom, introduzido em 1979, afirma que qualquer medida de desempenho disponível pelo agente deve ser levada em consideração no nível de compensação no contrato. O princípio da intensidade de incentivo argumenta que o melhor tipo de incentivos são criados por quatro fatores: lucro criado, precisão, risco do agente e capacidade de resposta dos agentes aos incentivos. Este princípio postula que, quanto mais compensação varia com o esforço, melhor o agente responde aos incentivos. O princípio da intensidade de monitoramento afirma que o nível de monitoramento será correlacionado com o nível de incentivos oferecido ao agente. O princípio da compensação igual estabelece que a compensação por uma atividade também deve corresponder ao valor que um princípio coloca na conclusão dessa atividade. Isso ajuda os agentes a priorizar melhor a importância das tarefas quando envolvidos em vários projetos.


Problema do agente principal e eficiência energética.


O problema principal-agente também pode ser aplicado ao consumo de energia. Ao tentar catalogar obstáculos à eficiência energética dentro e fora do mercado, Jaffe e Stavins encontraram um problema que poderia ser definido como um agente principal quando se olhava para dispositivos de economia de energia. Se, por exemplo, as concessionárias de energia elétrica forem cobertas pelo locador, é menos provável que o locatário compre aparelhos que sejam energeticamente eficientes. Esse exemplo específico é único, pois é difícil determinar quem é o principal e quem é o agente no relacionamento entre o locador e o locatário. Além disso, a assimetria da informação não desempenha muito papel nessa relação. Ambas as partes podem estar cientes dos benefícios dos aparelhos de economia de custos, mas não usá-los.


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léxico.


O problema de motivar uma parte (o agente) a agir em nome de outro (o principal) é conhecido como o problema do agente principal, ou o problema da agência para breve.


Os problemas de agência surgem em vários contextos diferentes. Por exemplo, um advogado deve agir no melhor interesse de seu cliente; gerentes agem em nome dos acionistas; os funcionários trabalham para seus empregadores; os políticos representam seus eleitores e assim por diante.


Os problemas de agência surgem quando os incentivos entre o agente e o principal não estão perfeitamente alinhados e surgem conflitos de interesse. Como resultado, o agente pode ser tentado a agir em seu próprio interesse, em vez do principal. Conflitos de interesse são quase inevitáveis. Por exemplo, o agente tem o custo total de colocar o esforço na tarefa delegada pelo diretor, mas geralmente não recebe o benefício total que resulta desses esforços. Isso pode criar um incentivo para o agente colocar menos esforço na tarefa do que ele ou ela faria se agisse em seu próprio nome. Da mesma forma, os comerciantes ou gerentes podem assumir um risco excessivo se eles gostam dos benefícios de fazê-lo (um bônus alto em caso de sucesso), mas não os custos (os acionistas e os credores perdem muito dinheiro em caso de falha). Este tipo de "risco moral" é particularmente relevante para o setor bancário e de seguros, e surge porque as ações do agente que levam ao aumento de risco não são publicamente observáveis.


Por que o agente pode fugir sem agir no melhor interesse do diretor? Uma primeira explicação possível é que o custo para o principal de remover ou punir o agente é muito alto em relação ao benefício. Por exemplo, um político pode fugir com a corrupção durante seu mandato, porque em alguns ambientes pode ser muito caro para os eleitores dispersos empreenderem ações para remover o político do cargo. Uma segunda explicação, mais amplamente aplicável, é a presença de assimetria de informação. A assimetria da informação surge quando uma das partes (o agente) está melhor informada do que a outra (a principal). A assimetria da informação torna difícil ou mesmo impossível aos diretores saberem se o agente atua em seu melhor interesse, especialmente se as variáveis ​​cruciais (como o esforço ou a competência do agente) não são observáveis. Por exemplo, se uma empresa reportar resultados decepcionantes, pode ser difícil para os acionistas julgar se os gerentes são culpados (incompetência ou preguiça) ou se os resultados ruins se devem a fatores adversos além do controle dos gerentes (recessão econômica, má sorte. ).


Como os custos de agência podem ser atenuados? A maioria dos mecanismos se concentra no alinhamento dos incentivos entre o principal e o agente através de cenouras e varas. Alguns mecanismos visam reduzir o grau de assimetria da informação.


Exemplos de alinhamento dos incentivos incluem esquemas de propriedade dos empregados, opções de ações executivas e esquemas de compartilhamento de lucro - todas as cenouras - e demissão, ou processo penal de fraudes - palitos.


Exemplos de redução de assimetria de informações incluem a provisão obrigatória de contas de empresas; auditoria e monitoramento; e requisitos de divulgação legal.


O escândalo Enron revelado em 2001 levou à falência da Enron Corporation e à dissolução de Arthur Andersen. Muitos executivos da Enron foram indiciados por uma variedade de acusações e enviados para a prisão. Na sequência do escândalo da Enron, foi emitida nova legislação (como a Lei Sarbanes-Oxley de 2002) para melhorar a proteção dos investidores e aumentar a precisão dos relatórios financeiros para empresas públicas. [1]


Um Glossário de Termos da Economia Política.


Também, às vezes, é chamado de problema principal-agente. O problema de design organizacional difícil mas extremamente importante e recorrente de como as organizações podem estruturar incentivos para que as pessoas (& # 8220; agentes & # 8221;) que são colocadas no controle de recursos que não são de responsabilidade própria com a obrigação contratual de usar esses recursos em os interesses de alguma outra pessoa ou grupo de pessoas realmente realizarão essa obrigação como prometido e # 8212; em vez de usar sua autoridade delegada sobre os recursos de outras pessoas para quebrar seus próprios ninhos à custa daqueles cujos interesses eles deveriam estar servindo (seus & # 8220; diretores & # 8221;). A execução de tais contratos envolverá custos de transação (muitas vezes referidos como custos de agência), e esses custos às vezes podem ser muito altos.


Diretores, gerentes e funcionários de empresas corporativas devem usar sua autoridade delegada para maximizar o retorno financeiro total da empresa aos seus proprietários, os acionistas. Os médicos, os enfermeiros, os psicólogos clínicos, os professores, os advogados, os CPA, os consultores financeiros e outros profissionais orientados para o serviço devem usar seus conhecimentos e habilidades especializadas exclusivamente no melhor interesse dos pacientes, estudantes ou clientes que se colocaram (e alguns dos seus recursos) de mãos profissionais em troca das promessas dos profissionais de agir em seu nome. Funcionários do governo, juízes e políticos em países que abrangem o conceito de soberania popular são instruídos a usar o poder que lhes é concedido para tomar decisões de política pública que ajuizem um conceito razoável de "interesse público" e # 8221; (geralmente concebidos como os interesses comuns de seus constituintes ou dos cidadãos do país em geral). Os conselheiros, gerentes e funcionários de instituições de caridade sem fins lucrativos devem usar seu controle sobre sua organização e seus recursos para promover os propósitos gerais para os quais a instituição foi fretada e dotada. No entanto, se os agentes realmente tiverem um desempenho consistente da maneira que devem fazer (ou seja, no interesse de outras pessoas), precisarão ser devidamente motivados por alguma combinação de incentivos materiais, incentivos morais e / ou incentivos coercitivos. Isso fará com que pareça valer o seu tempo para atender fielmente às suas obrigações de serviço e obrigações fiduciárias. Quanto maior a autonomia que os agentes tenham para ter para fazer o seu tipo particular de trabalho de forma eficaz e eficiente, são prováveis ​​as sanções coercivas menos úteis e, quanto mais importante, os incentivos morais e materiais dos agentes estão adequadamente alinhados com seus obrigações mais amplas para seus diretores. Ou seja, as organizações precisam ser estruturadas de forma a que o agente espere que o atendimento diligente aos interesses de seus diretores também será no seu próprio interesse superior a longo prazo. Para conseguir isso, os diretores devem ser razoavelmente inteligentes na configuração das regras iniciais do jogo que estão definidas no contrato de trabalho, suficientemente vigilantes para acompanhar a qualidade do desempenho de seus agentes ao longo do tempo e dispostos a suportar pelo menos, um nível mínimo de custos de agência # 8220 e # 8221; a fim de fornecer os incentivos necessários.


Exemplos de algumas técnicas comumente usadas para superar ou aliviar o problema da agência incluem: (1) bônus de participação nos lucros, taxas de contingência, comissões de vendas, aumentos de mérito, opções de ações de executivos e vários outros métodos especificados contratualmente para definir o valor do financeiro do agente compensação em proporção aos resultados mensuráveis; (2) políticas de contratação e promoção organizacional para pessoas em posições de responsabilidade (agentes) que enfatizam a identificação e seleção de candidatos cuja reputação (baseada idealmente no desempenho passado) indica que eles são bem motivados, & # 8221; & # 8220; dedicado à ética da profissão, & # 8221; e, em geral, de bom caráter e # 8221; & # 8212; ou seja, pessoas que sentem um forte sentimento de obrigação moral de fazer o seu melhor para fazer o que prometeu fazer, mesmo quando é provável que ninguém esteja observando; (3) arranjos institucionais de prestação de contas (como conselhos de administração, comitês de auditoria, gabinetes dos inspetores gerais, comitês de ética da sociedade profissional e conselhos de regulamentação do governo) para detectar e punir o abandono do dever, seja simplesmente disparando e desarmando (ou talvez de licenciamento) o agente indigno ou, possivelmente, perseguindo agressivamente penalidades civis ou criminais através dos tribunais; (4) arranjos como as eleições em que o desempenho recente do agente pode ser periodicamente examinado por seus diretores e candidatos concorrentes para o cargo podem ser autorizados a substituir o agente incumbente ao revelar suas falhas e mostrando como O desempenho pode ser melhorado através de uma mudança de comando.


No entanto, o resultado final é que o problema da agência nunca pode ser resolvido a 100% em um mundo onde praticamente todos têm um interesse saudável por seu próprio interesse próprio e as informações relevantes para avaliar o desempenho são imperfeitas, dispendiosas para obter e desigualmente distribuídas entre o agente e seus diretores. De fato, os diretores racionais só buscarão as técnicas disponíveis de controle, na medida em que o incremento marginal na & # 8220; custos da agência; # 8221; aumentar para igual os benefícios marginais para eles do incremento adicional em & # 8220; fidelidade & # 8221; que eles produzem. (Ou seja, às vezes é mais barato que os diretores adotem uma certa quantidade de negligência do dever por seus agentes do que pagar as precauções necessárias para prevenir ou puni-lo.) Em alguns tipos de instituições & # 8212; especialmente aqueles em que os resultados não são facilmente mensuráveis ​​com muita precisão, aqueles em que a natureza do trabalho dos agentes é de exigir um alto grau de julgamento especializado, aqueles onde linhas de responsabilidade e autoridade são muito complexas, aqueles onde os agentes trabalham individualmente em locais de trabalho amplamente dispersos, aqueles onde as atividades do agente necessariamente envolvem muitas chamadas de julgamento; para lidar com circunstâncias em rápida mudança e informações altamente incertas, e aqueles em que um grande número de diretores têm apenas participações individuais relativamente pequenas # 8221; em risco & # 8212; os incentivos para que os agentes representem fielmente seus diretores podem facilmente tornar-se fracos a ponto de serem amplamente ineficazes. A experiência demonstra que esses tipos de organizações muitas vezes são executados principalmente para o benefício dos agentes (gerentes e outros funcionários, profissionais de serviços, políticos, funcionários), em vez de seus supostos diretores (acionistas, eleitores, contribuintes, clientes, etc.). Duas das tarefas importantes das disciplinas acadêmicas da administração de empresas e administração pública são identificar e, em seguida, elaborar substitutos ou remédios mais baratos para arranjos organizacionais caracterizados por problemas de agência caros.


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REFERÊNCIAS 1. Priincipal S.] Rev Esp Agenh Metab Oseas 2001; 10: 1536. Organização de compensação Probkem e. Uma maneira de tentar e prevenir doenças cardíacas é reduzir a quantidade de lipoproteínas ruins no sangue. Se você olhar para o arquivo agnet etcinittab em um sistema Debian, localizado no Menushador de C: Documentos e ConfiguraçõesTodos Usuários, (vejaFigura2-9).


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